Mohamed El-Erian déclare que la politique de la Fed doit servir l’économie réelle, pas les marchés

  • Mohamed El-Erian a déclaré que la Fed devait s’engager à servir l’économie réelle, plutôt que les seuls marchés.
  • La double menace du droit du marché à une politique laxiste et à une inflation élevée sont des facteurs qui doivent conduire ce changement, a-t-il écrit dans un éditorial du FT.
  • El-Erian a averti que l’alternative de ne pas le faire causerait des problèmes bien plus importants.

Mohamed El-Erian a souligné deux raisons principales pour lesquelles la Réserve fédérale doit réorienter sa politique monétaire vers l’économie réelle, plutôt que de jouer au rythme des marchés financiers.

La première raison est que les investisseurs se sentent en droit d’avoir une politique financière continuellement laxiste et des taux d’intérêt proches de zéro, ce qui est bon pour les actions. La deuxième raison est que l’inflation constamment élevée est devenue difficile à contenir, a déclaré lundi le grand économiste dans un éditorial du Financial Times.

“Les banques centrales n’ont d’autre choix que de reléguer les considérations de marché face à l’accélération des hausses de prix qui compromettent gravement le niveau de vie, érodent les perspectives de croissance future et frappent le plus durement les segments les plus vulnérables de la société”, a écrit le conseiller d’Allianz.

Parce que la Fed a tardé à reconnaître l’instabilité des prix, changer de vitesse et gérer la désinflation ordonnée en même temps pourrait s’avérer gênant, selon El-Erian. Il pense que la banque centrale américaine aurait dû pivoter il y a un an.

“Comme un enfant réussissant à faire des crises de colère pour obtenir plus de bonbons, les marchés en sont venus à s’attendre à des conditions financières plus souples chaque fois qu’il y avait une forte odeur d’instabilité”, a-t-il déclaré. “Cette attente s’est transformée en insistance.”

Les responsables de la Fed ont relevé les taux d’un quart de point en mars, franchissant la plus grande étape à ce jour pour calmer l’inflation et mettant fin aux taux proches de zéro de l’ère de la pandémie. Désormais, les marchés tiennent compte des attentes d’une hausse de 50 points de base à partir de mai. Ce scénario est susceptible d’être une erreur politique encore plus grave que de mal évaluer l’inflation, a déclaré El-Erian, car la Fed risque de plonger l’économie dans une récession.

Mais si la Fed ne parvient pas à confirmer ce que le marché a maintenant intégré, cela nuirait non seulement encore plus à sa crédibilité – cela ferait durer l’inflation encore plus longtemps, a-t-il déclaré.

“Cela saperait les attentes d’inflation, ce qui ferait persister le problème de l’inflation jusqu’en 2023, sinon au-delà”, a-t-il déclaré.

Un troisième scénario, encore pire, est celui d’une bascule de la Fed entre une politique de resserrement et d’assouplissement au cours des deux prochaines années. Cela “prolongerait les tendances stagflationnistes, affaiblirait sa position institutionnelle et échouerait de manière décisive à remettre la politique monétaire au service de l’économie réelle”, a déclaré El-Erian.

“Et pour ceux sur les marchés qui considéreraient cela comme une victoire, cela en fournirait probablement au mieux une flottante”, a-t-il déclaré.

L’économiste a averti à plusieurs reprises que les conditions monétaires ultra-flexibles de la Fed sont une erreur politique qui pourrait conduire à une récession.

“Le moment est venu de remettre la politique monétaire au service de l’économie réelle”, a écrit El-Erian. “C’est un processus loin d’être automatique et fluide à ce stade tardif. Pourtant, l’alternative de ne pas le faire serait beaucoup plus problématique.”

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