Wall Street parie sur la dette russe

La liquidation de la dette russe associée à la campagne du président russe Vladimir Poutine contre l’Ukraine et les sanctions qui ont ont créé une fenêtre pour un nouveau type d’arbitrage que certains dans le monde de la finance engloutissent, le considérant comme de l’argent facile.

L’idée est ce qu’on appelle un commerce à base négative, ou l’achat d’obligations d’État ou d’entreprises russes bon marché avec des swaps sur défaillance de crédit qui agissent comme une assurance contre le défaut potentiel d’un emprunteur.

Les données du site Web MarketAxess montrent que la dette souveraine russe s’est échangée à un volume de 7 milliards de dollars entre le 24 février et le 7 avril, contre 5 milliards de dollars à la même période en 2021, soit une hausse de 35 %.

Les obligations russes se négocient furieusement, a déclaré Philip M. Nichols, expert sur la Russie et la responsabilité sociale dans les affaires et professeur à la Wharton School de l’Université de Pennsylvanie. “Il y a beaucoup de spéculateurs qui achètent ces obligations qui ont été sévèrement déclassées et sont sur le point de devenir de la camelote”, a-t-il déclaré.

Nichols dit qu’il reçoit des appels constants d’analystes intéressés à savoir si le commerce potentiel a du sens. “Le spread sur la dette souveraine russe est étonnant en ce moment”, a-t-il déclaré. “Ils gagnent une somme d’argent inhabituelle par rapport au volume.”

Le coût d’assurance de la dette russe est passé à 4 300 points de base le 5 avril, contre 2 800 la veille.

Dans le même temps, les taux obligataires ont chuté de façon drastique – les obligations arrivant à échéance en 2028 se négociant à seulement 0,34 $ par dollar. Cela signifie qu’il pourrait en coûter un peu plus de 4 millions de dollars pour assurer 10 millions de dollars de titres russes, a rapporté The Economist.
Des fonds spéculatifs comme Aurelius Capital Management, GoldenTree Asset Management et Silver Point Capital ont accru leur exposition aux marchés russes, principalement en achetant des obligations d’entreprises, a rapporté le Financial Times fin mars.
Des institutions financières américaines telles que JPMorgan Chase et Goldman Sachs facilitent ces échanges, mettant en relation les clients qui souhaitent obtenir de leurs positions avec des fonds spéculatifs qui ont une tolérance au risque plus élevée pour le risque et moins de dilemme moral concernant l’achat de la dette russe.

“C’est Wall Street”, a déclaré Kathy Jones, stratège en chef des titres à revenu fixe au Schwab Center for Financial Research. “Cela ne me surprend pas qu’ils aient vu une sorte d’échappatoire qu’ils pourraient exploiter pour gagner de l’argent.”

Les représentants de JPMorgan disent qu’ils agissent en tant qu’intermédiaires, cherchant simplement à aider les clients. “En tant que teneur de marché, nous aidons nos clients à réduire leurs risques et à gérer leurs expositions à la Russie sur les marchés secondaires. Aucune des transactions ne viole les sanctions ou ne profite à la Russie”, a déclaré un porte-parole.

Les États-Unis poussent la Russie au bord du défaut

Si les clients voulaient décharger rapidement leur exposition à la Russie, ils pourraient se tourner vers les oligarques russes qui rachèteraient volontiers des obligations souveraines, a déclaré Robert Tipp, stratège en chef des investissements et responsable des obligations mondiales chez PGIM Fixed Income. Vendre de la dette russe à des fonds spéculatifs américains, maintient tout intérêt couru hors des mains des Russes.

Les échanges sont légaux et lucratifs, a déclaré Nichols, mais hautement spéculatifs et sujets à de fortes fluctuations en fonction des nouvelles de l’invasion de l’Ukraine par la Russie et de nouvelles sanctions.

Cela illustre également une déconnexion alarmante entre Wall Street et l’état actuel de l’économie mondiale : en règle générale, les investisseurs baseraient leur évaluation de la dette russe sur le fait qu’elle sera ou non remboursée, et la probabilité qu’elle soit remboursée dépendrait de la force et la durabilité de l’économie russe, mais ce n’est pas le cas. De nouvelles sanctions du Trésor américain mardi, qui ont bloqué l’accès de la Russie à tous les dollars qu’elle détenait dans les banques américaines, ont considérablement augmenté les chances que la Russie fasse défaut sur sa dette et que son produit intérieur brut, principale mesure de la force économique d’un pays, chute.

Le Congrès américain a voté cette semaine la suppression du statut commercial de la nation la plus favorisée de la Russie, une dégradation économique majeure qui ouvrirait la voie à des sanctions plus sévères et à des contrôles à l’importation de produits essentiels à la Russie comme les produits chimiques et l’acier.

La suppression de ce statut, a déclaré Nichols, nuirait à l’intégration de la Russie dans l’économie mondiale. Si Wall Street était associée au monde réel, a-t-il ajouté, elle ne voudrait pas être proche de la dette russe.

“La dette russe est le domaine des preneurs de risques élevés”, a déclaré Nichols, “et les institutions devraient probablement rester à l’écart.”

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