Trois scénarios pour les prix de l’énergie et l’économie mondiale | article

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Scénario de prix élevés de l’énergie : sanctions pétrolières et gazières introduites en Europe

L’UE se joint aux États-Unis pour interdire les importations de pétrole russe. Les prix montent immédiatement en flèche, peut-être au-dessus de 150 $/bbl, avant de baisser vers la zone de 130 $/bbl. Nous supposons que l’offre chute de quatre millions de barils par jour, mais la Chine et l’Inde augmentent leur part des achats de pétrole russe – même si toute sanction secondaire pourrait les voir devenir moins disposés à acheter.

En réponse à de nouvelles sanctions, la Russie limite les flux de gaz vers l’Europe dans ce scénario, et l’Europe est incapable de compenser la perte d’approvisionnement. Les prix du gaz s’échangent vers de nouveaux records pour l’hiver prochain (les prix du TTF ont grimpé à 345 €/MWh début mars et nous nous négocions maintenant autour de 100 €/MWh).

Le changement de combustible (par exemple, vers le charbon) a lieu, tout comme la destruction de la demande dans l’industrie. C’est très probablement dans des domaines comme les engrais, l’acier et d’autres produits chimiques, qui sont confrontés à une tempête parfaite d’être énergivores et souvent fortement exposés aux intrants critiques (notamment les métaux) en provenance de Russie. Ajoutez à cela les coûts de carburant plus élevés pour les réseaux de transport, et l’impact global des coûts sur les producteurs de biens est substantiel. L’inflation est encore plus élevée en 2022 que dans notre scénario de base et pourrait atteindre des niveaux à deux chiffres dans de nombreux pays.

Le chômage augmente inévitablement à mesure que de larges pans du processus industriel lourd deviennent profondément non rentables et que les entreprises réduisent considérablement leur production. Bien qu’elles aient la possibilité, en vertu des règles de l’UE en matière d’aides d’État, de soutenir les entreprises, les mesures de relance budgétaire ne peuvent pas aller plus loin.

Cela dit, les gouvernements pourraient subir des pressions pour réintroduire (ou relancer les dispositifs de chômage partiel existants) afin de soutenir les revenus. Et en général, les dirigeants européens sont obligés d’intervenir plus lourdement pour protéger les consommateurs contre des hausses de prix inabordables, bien que cela ne soit probablement pas suffisant pour empêcher une récession provoquée par les consommateurs dans toute l’Europe (y compris au Royaume-Uni). Malgré les pressions, l’UE est toujours réticente à un nouveau fonds paneuropéen basé sur des subventions avec des emprunts paneuropéens.

Les dirigeants européens sont contraints d’intervenir plus lourdement pour protéger les consommateurs contre des hausses de prix inabordables, même si cela ne suffira probablement pas à empêcher une récession provoquée par les consommateurs

Fait intéressant, la croissance des salaires européens devrait encore s’accélérer en 2022, compte tenu du rôle de l’inflation dans les négociations – nous avons vu quelque chose de similaire en 2008. Mais inévitablement, la pression retombe par la suite. Aux États-Unis, une inflation obstinément élevée attire lentement davantage de travailleurs vers le marché du travail, réduisant les récentes pénuries de main-d’œuvre. La croissance des salaires tant nominaux que réels est inférieure à celle de notre scénario de base.

Cela a des implications importantes pour les marges bénéficiaires. Alors que les coûts augmentent fortement dans tous les domaines, la baisse des revenus réels signifie que, contrairement à une grande partie de la pandémie, les entreprises manquent de plus en plus de pouvoir de fixation des prix pour les répercuter. Il en résulte une plus grande pression sur les marges, qui s’ajoute à l’environnement de récession plus large.

Le gouffre entre les États-Unis (Fed) et l’Europe (BCE, BoE) devient très amplifié à court terme. La Fed augmente de 50 points de base à plusieurs reprises, portant les taux directeurs bien au-delà de la neutralité jusqu’au second semestre 2022. Cela entraîne une correction importante des actions, tandis que les écarts de crédit augmentent. Les dépenses des ménages étant limitées, cela suffit à faire basculer les États-Unis dans une récession d’ici le début de 2023. Cela incite la Fed à abaisser de nouveau ses taux directeurs beaucoup plus tôt que prévu actuellement. Le resserrement quantitatif est suspendu.

La BCE poursuit, voire accélère, le rythme des achats d’actifs et une hausse des taux en 2022 n’est pas envisageable.

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