Prévisions économiques 2022 et au-delà : bon maintenant, effrayant plus tard

Les perspectives économiques pour 2022 et 2023 aux États-Unis sont bonnes, même si l’inflation restera élevée et que les nuages ​​​​d’orage se développeront dans les années à venir.

La guerre en Ukraine a fait rage avec des résultats incertains pendant que cette prévision était préparée. La guerre ne jouera qu’un petit rôle dans l’économie américaine, à moins qu’elle ne se transforme réellement en troisième guerre mondiale, ce qui semble peu probable.

Un journaliste a récemment demandé : « Quelle est la statistique économique la plus importante à suivre pour les chefs d’entreprise en 2022 ? Ce n’est pas une statistique économique; c’est Covid. La meilleure hypothèse de travail pour une prévision économique est que Covid a moins d’impact, grâce aux vaccinations et aux infections passées. Supposons qu’il n’y ait plus de confinement et que les gens dînent au restaurant, voyagent et assistent à des concerts. Mais gardez les doigts croisés, car de nouvelles variantes sont tout à fait possibles.

La croissance économique sera stimulée par les mesures de relance passées, tant budgétaires que monétaires. Aucune relance majeure supplémentaire ne viendra cette année, mais la relance fonctionne toujours avec des décalages dans le temps. L’économie de cette année est donc principalement tirée par les mesures de relance passées.

Les contraintes d’approvisionnement limitent notre croissance, quelle que soit la quantité de mesures de relance introduites dans l’économie. Attendez-vous à ce que le PIB corrigé de l’inflation augmente de 4 % cette année, puis un peu plus vite en 2023.

Les contraintes d’approvisionnement actuelles s’atténueront progressivement mais ne disparaîtront pas. Davantage de travailleurs reviendront sur le marché du travail à mesure que les écoles rouvriront de manière fiable et que les paiements de relance et les prestations d’assurance-chômage sont plus éloignés dans le passé. La plupart de nos problèmes de chaîne d’approvisionnement ont été des problèmes de main-d’œuvre, et les problèmes d’expédition et de production seront lentement résolus. L’optimisme est justifié, mais progressivement, pas immédiatement.

L’inflation restera élevée cette année et la prochaine, car nos mesures de relance passées continuent de faire monter les prix. Même si les problèmes d’approvisionnement s’atténueront, ce n’est qu’une petite partie de notre inflation. Surtout, nous avons eu beaucoup trop de stimulus par rapport à notre capacité de production. L’indice des prix à la consommation augmentera probablement de 6,5 % cette année et de 6 % en 2023.

Que va faire la Réserve fédérale ? Ils vont certainement se resserrer. Pour l’instant, ils ne sont que partiellement d’accord sur le fait que nous avons déjà reçu trop d’encouragements. Ils continuent de croire que les chaînes d’approvisionnement sont le problème majeur. Mais au fil de l’année, ils sont susceptibles de changer pour croire que la relance a été excessive.

Les taux d’intérêt à court terme passeront d’environ zéro maintenant à un peu moins de 2 % d’ici la fin de 2022, avec une augmentation supplémentaire de deux points et demi de pourcentage au cours de 2023. Il s’agit d’un gain beaucoup plus important que ne le prévoient la plupart des économistes. , et beaucoup plus élevé que ce que les responsables politiques de la Fed s’attendent à ce qu’ils aient à faire. Mais la poursuite d’une inflation élevée entraînera un changement d’opinion.

La Fed cessera également de maintenir bas les taux d’intérêt à long terme en achetant des bons du Trésor et des titres adossés à des créances hypothécaires. Ils commenceront à réduire leurs actifs, ce qui aura un effet négatif sur la croissance économique. Dans le même temps, la plupart des taux d’intérêt étrangers à long terme augmenteront lentement, car la demande mondiale de crédit augmente plus rapidement que l’offre mondiale d’épargne. Ainsi, les bons du Trésor à 10 ans rapporteront environ 4 % d’ici la fin de 2023, avec des taux hypothécaires pouvant atteindre 5,5 %.

Cela semble effrayant pour certains, mais laisse les taux d’intérêt bien en deçà des moyennes historiques.

Que se passe-t-il au-delà de 2023 ? C’est la partie effrayante de la prévision. La Réserve fédérale a un énorme défi dans la mesure où ses politiques fonctionnent avec des décalages dans le temps. Le délai entre l’action de la Fed et l’emploi est d’environ un an, et le délai entre l’action et l’inflation est d’environ deux ans. Il s’agit d’une simplification, bien sûr, avec un effet venant dans un quart ou deux, puis montant jusqu’à un sommet puis diminuant. Mais pensez à un court délai pour les effets sur l’emploi et à un délai plus long pour l’inflation.

Lorsque la Fed commence à se resserrer, dans un premier temps . . . il ne se passe rien. Il y aura probablement des articles dans les journaux disant que la politique monétaire ne fonctionne plus — il y en a toujours. Mais alors la croissance de l’emploi ralentira, mais pas l’inflation. Nous appellerons cela la stagflation. Que fera alors la Fed, quand elle aura freiné mais que l’inflation va encore trop vite ? Vont-ils appuyer plus fort sur les freins, ou s’inquiéteront-ils des pertes d’emplois et appuieront-ils sur l’accélérateur ?

Dans les années 1970, la Fed a commis des erreurs répétées. Ils ont des leçons à tirer, mais leurs objectifs ne sont pas seulement une inflation de 2 %, mais aussi de bonnes opportunités d’emploi. Ils aiment avoir un marché du travail où des emplois sont disponibles même pour les décrocheurs du secondaire avec des casiers judiciaires.

Si la Fed persiste à lutter contre l’inflation, nous risquons une légère récession, mais l’inflation sera maîtrisée. Mais s’ils ne parviennent pas à lutter contre l’inflation maintenant, ils reporteront la douleur et ils devront resserrer encore plus leurs efforts lorsqu’ils finiront par faire face à l’inflation, ce qui entraînera probablement une récession plus grave.

Il est difficile de dire quelle voie ils choisiront, mais l’économie est déjà prête pour une trajectoire plus cyclique. C’est comme conduire sur une route verglacée. Gardez la voiture droite, et tout va bien. Mais une fois que vous commencez à dévier, il est très difficile de reprendre le contrôle.

L’une des choses que les économistes savent de l’histoire est que les économies à faible inflation ont tendance à avoir une croissance stable. Mais les économies à forte inflation ont tendance à être très cycliques.

Par exemple, la croissance économique au cours de la décennie précédant la pandémie n’a que peu varié, sans récession pendant toute une décennie. À quoi cela ressemblerait-il dans une économie à forte inflation ? Eh bien, nous avons vécu cette expérience dans les années 1970 et au début des années 1980, comme le montre le graphique.

Les chefs d’entreprise doivent s’attendre à ce qu’en 2024 et au-delà, l’économie soit plus cyclique qu’ils ne l’ont connue au cours de la majeure partie de leur carrière. Les booms seront plus boomers, et les bustes seront plus bustiers.

Les perspectives à court terme sont solides en raison des mesures de relance passées, mais les dernières années présentent un grand risque de récession.

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