Forbes India – Investissement, inflation : d’abord la pandémie, puis la guerre affectent les marchés, l’économie, mais tout n’est pas perdu

Déjà pénalisées par les sorties de fonds étrangers depuis octobre 2021, les actions indiennes continuent de chuter Illustration : Chaitanya Dinesh Surpur

Je début de l’exercice 23 sera, pour la troisième année consécutive, délicat pour les investisseurs. Le débat sur la couverture de l’inflation s’est rapidement intensifié au cours des dernières semaines, alors que les prix mondiaux du pétrole brut et des matières premières ont émergé après l’attaque de la Russie contre l’Ukraine. L’année avait commencé avec des rumeurs croissantes sur la façon dont les banques centrales du monde entier commenceraient à augmenter les taux d’intérêt pour lutter contre la hausse de l’inflation alors que leurs économies sortaient de la morosité de l’activité commerciale pendant la pandémie.

Les chaînes d’approvisionnement mondiales ont été perturbées en raison du conflit russo-ukrainien, avec des sanctions économiques contre la Russie. Cela a commencé à avoir un impact sur le commerce mondial, puisque la Russie est un leader pour plusieurs produits industriels et agro-alimentaires : elle représente près de 17 % de la production mondiale de gaz naturel, 10 % de la production mondiale de pétrole brut, 9 % du commerce mondial de l’aluminium et est le plus grand exportateur de blé, contrôlant 18 pour cent des exportations internationales.

Déjà pénalisées par les sorties de fonds étrangers depuis octobre 2021, les actions indiennes continuent de chuter. Le Nifty 50 indien a corrigé d’environ 4,5 % depuis l’invasion de l’Ukraine, mais il est en baisse d’environ 12 % par rapport à son pic d’octobre. L’Inde VIX, l’indice de volatilité basé sur l’indice Nifty 50, a atteint un sommet de 15 mois à 31,98 le 4 mars, en grande partie en raison de l’affaiblissement des nouvelles macroéconomiques.

En mars, le pétrole Brent a atteint un sommet en 14 ans de 139 dollars le baril et l’inflation au détail en Inde – basée sur l’indice des prix à la consommation – s’est établie à un sommet en huit mois de 6,07% en février, selon les données du 15 mars. C’est bien au-dessus de l’inflation de 4,5 % prévue par la Reserve Bank of India (RBI) pour l’exercice 23.

Plusieurs institutions financières ont commencé à revoir à la baisse leurs prévisions de croissance pour l’exercice 23. Citi prévoit que l’Inde connaîtra une croissance de 8 % au cours de l’exercice 23, contre 8,3 % auparavant, tandis que Nomura prévoit, dans le pire des cas, 6,5 %.

Cela signifie également que les banques centrales devront marcher sur la corde raide, en gérant l’inflation avec des préoccupations de croissance. “Les banques centrales devront désormais accomplir la tâche délicate mais cruciale de diriger les économies à travers ce vent contraire inflationniste provoqué par la flambée des matières premières, tout en veillant à ce que la demande ne tombe pas de la falaise”, déclare Gautam Duggad, responsable de la recherche, actions institutionnelles. à Motilal Oswal. La prochaine annonce de politique monétaire de la RBI est prévue pour le 8 avril.

La flambée des prix des matières premières a conduit Duggad et son équipe à réviser à la baisse les estimations des bénéfices de l’exercice 23 pour les segments du ciment, de l’automobile et de la consommation, car les coûts des matières premières et la baisse de la demande auront un impact sur les bénéfices, tandis que les métaux, le pétrole et le gaz connaissent une révision à la hausse des estimations des bénéfices. , en raison de la hausse des prix.

Ciment, automobile : Points douloureux

La hausse des coûts des intrants pour plusieurs entreprises nuira à la croissance des marges pour les prochains trimestres, même si la croissance du chiffre d’affaires ne devrait pas être affectée. Nitin Raheja, directeur exécutif, responsable des actions discrétionnaires, Julius Baer, ​​​​déclare: “Au cours de l’exercice 23, les entreprises liées aux matériaux – ciment, produits agrochimiques et tuyaux en PVC – verront leurs bénéfices sous pression en raison de la hausse des coûts des intrants.”

Les fortunes du secteur du ciment sont une véritable préoccupation, les prix du coke de pétrole, du charbon international et du diesel, qui représentent 55 % des coûts, augmentant respectivement de 92 %, 211 % et 18 % d’une année sur l’autre, selon un ICICI. Rapport sur les valeurs mobilières. Rashesh Shah, vice-président adjoint, ICICI Securities, s’attend à ce que les marges du secteur du ciment diminuent de 98 points de base (bps) au T4FY22E et de 498 bps au FY23E. Comme les coûts des intrants plus élevés commenceront à nuire aux estimations de l’Ebitda, les entreprises ayant des bilans plus solides seront plus performantes que celles fortement endettées.

Les constructeurs automobiles, qui ont connu une année 2021 difficile en raison d’une demande atone et d’une pénurie mondiale de semi-conducteurs (composants critiques dans des fonctionnalités telles que la navigation et l’antipatinage), ne devraient pas connaître un regain rapide de fortune. La hausse des coûts des matières premières, du verre au caoutchouc, en passant par l’aluminium et l’acier, entraînera une hausse des prix et une baisse de la demande, en plus de la pénurie continue de semi-conducteurs.

Une hausse attendue des prix intérieurs du carburant ne peut être exclue, ce qui entraînera un report de la demande dans tous les segments. Ainsi, des fabricants tels que Tata Motors, Maruti Suzuki et Hero MotoCorp seront impactés.

Un environnement économique affaibli est également susceptible de nuire à la demande des consommateurs et Duggad a abaissé les prévisions de BPA (bénéfice par action) de 13% pour leur panier de bénéfices pour l’exercice 23 pour huit sociétés, dont Godrej Consumer Products, Asian Paints, United Breweries et Pidilite India.

Objectifs d’indices abaissés

Les investisseurs devront réduire leurs attentes de rendement des marchés boursiers pour 2022. Les marchés boursiers indiens en 2021 ont affiché un gain de 20%, tandis que les marchés primaires ont vu une augmentation des entreprises lever plus de 1,2 lakh crore ₹ grâce à des offres publiques initiales (IPO ) et offres de vente.

Ridham Desai de Morgan Stanley a réduit ses estimations de bénéfices pour l’exercice 23 de 8 % pour refléter une prévision de PIB plus faible. “Nous nous attendons à ce que les bénéfices augmentent de 22% par an (24% auparavant) au cours des deux prochaines années”, a-t-il déclaré dans une note aux clients en mars. J’ai ajouté que « le marché est susceptible de trouver un plancher plus tôt que plus tard. Cela dit, une hausse des taux directeurs nationaux pourrait entraîner un nouvel épisode de volatilité au-delà de la géopolitique ».

Il a également abaissé l’objectif Sensex pour décembre 2022 de 11%, ce qui équivaut à 62 000 dans le meilleur des cas. Il suppose que le conflit russo-ukrainien se terminera dans quelques semaines, que les futures vagues de Covid-19 n’entraîneront pas de restrictions majeures de l’activité économique et une reprise de la croissance. Il s’attend également à ce que la politique gouvernementale reste favorable et que la RBI entreprenne une sortie calibrée. La politique de l’entreprise empêche les économistes de Morgan Stanley de commenter la crise russo-ukrainienne et son impact sur l’économie.

Duggad de Motilal Oswal, dans le rapport sur la stratégie russe, a déclaré que le C/E à terme sur 12 mois de Nifty se négocie à sa moyenne sur 10 ans pour la première fois depuis novembre 2020. Dans le scénario actuel, il est peu probable que cela se répète. en 2022. Fintech Mobikwik continuera d’attendre que les conditions du marché se stabilisent, tandis que le géant de la livraison de nourriture Swiggy ne devrait lancer son introduction en bourse qu’au début de 2023.

La méga-offre de la Life Insurance Corporation of India ne devrait maintenant se concrétiser qu’au début du nouvel exercice. “La demande d’introductions en bourse se tarira jusqu’à ce que le marché se stabilise et que le Nifty se rapproche du niveau de 18 000”, déclare Samit Vartak, associé fondateur et CIO de SageOne Investment Advisors. Mais Vartak est convaincu que malgré les poches d’inquiétude, l’histoire de la croissance de l’Inde est toujours intacte avec une plus grande partie des entreprises ayant des bilans améliorés.

La position du gouvernement est également meilleure en raison d’un meilleur recouvrement des impôts et d’une baisse des subventions. Les entreprises espèrent que la roupie ne se dépréciera pas trop par rapport au dollar (par rapport à son niveau actuel de 76 dollars), car cela augmentera le coût des emprunts à l’étranger.

mantra de protection

La plupart des situations de guerre forcent les nations à devenir plus protectionnistes dans leur approche. Duggad dit que le thème général de la politique macro pendant la pandémie était l’Inde autonome (Atmanirbhar Bharat). « Le conflit russo-ukrainien va accélérer la même chose, notamment dans le domaine de la défense », dit-il.

Raheja de Baer est d’accord, affirmant que le thème du “retour à la fabrication” du gouvernement, avec une orientation vers la création d’emplois et une moindre dépendance aux importations, sera quelque chose sur lequel l’Inde doit capitaliser, d’autant plus que la croissance de la Chine s’essouffle. Julius Baer, ​​dans son service de gestion de portefeuille, destiné aux particuliers fortunés et aux family offices, se concentre sur le secteur financier indien (qui a une pondération indicielle de 30 à 40%), la technologie et la fabrication liée au PLI.

La plupart des analystes de Forbes India se sont exprimés pour indiquer que le secteur indien des banques et des services financiers devrait sortir relativement indemne de la correction actuelle du marché. Bien que la croissance du crédit reste probablement une préoccupation, les bilans de la plupart des grandes banques sont meilleurs qu’auparavant et les actifs non performants (NPA) sont en baisse. L’indice Nifty Bank est en baisse de 12% par rapport à son sommet d’octobre à 35 651 points le 16 mars, mais cela est largement dû à la vente soutenue de fonds étrangers et ne reflète pas entièrement la santé financière des banques indiennes.

Les dépenses technologiques rapides de l’Inde auront probablement un impact économique positif. Le cabinet de recherche et de conseil Gartner estime que les entreprises indiennes dépenseront 105,2 milliards de dollars en informatique en 2022, soit une augmentation de 5,5 % en glissement annuel. L’Inde embauche chaque année 5 à 10 lakh diplômés en génie et on pense que pour chaque ingénieur embauché, trois autres emplois sont créés. L’impact d’une embauche agressive dans la technologie a un impact positif sur la consommation, le commerce de détail et l’immobilier.

Ashish Gumashta, directeur général et PDG de Julius Baer India, déclare : « Nous pourrions voir les affaires en Inde être touchées pendant un ou deux trimestres, mais les entreprises dont le pouvoir de fixation des prix est fort resteront attrayantes. Le défi des bénéfices sera à court terme, sinon l’Inde est dans une histoire de croissance sur plusieurs années.

Nous envisageons ensuite un scénario dans lequel les actions et les bénéfices de l’Inde seront touchés pendant une grande partie de l’année, mais à moyen et à long terme, ils apparaîtront probablement comme le meilleur pari sur les rendements par rapport à d’autres classes d’actifs telles que l’immobilier, de l’or ou même des crypto-monnaies.

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