Les conséquences économiques de Jerome Powell

William McChesney Martin a fait remarquer que le travail de la Réserve fédérale consistait à retirer le bol à punch lorsque la fête commence. À en juger par son comportement récent, il semble que l’actuel président de la Fed Jérôme PowellJerome PowellSur l’argent – Le gouvernement fédéral propose une nouvelle règle de divulgation pour les entreprises publiques Powell ouvre la porte à des hausses plus rapides et à des taux plus élevés The Hill’s Morning Report – Tous les yeux sur la Cour suprême PLUS ne souscrit pas au point de vue de Martin.

L’année dernière, alors que l’économie était en plein essor et que les marchés boursiers et immobiliers étaient en feu, la Fed Powell a maintenu une politique monétaire ultra-accommodante. La semaine dernière, alors que l’inflation des prix à la consommation était inférieure à 8 %, la Fed a choisi d’augmenter son taux directeur d’un maigre 0,25 point de pourcentage. Cela laisse son taux d’intérêt à un niveau négativement inapproprié en termes corrigés de l’inflation à une époque de forte inflation.

Surtout après l’invasion de l’Ukraine par la Russie et la nouvelle épidémie chinoise de COVID-19, la timidité de la Fed avec les augmentations de taux d’intérêt signifie probablement que nous devrons apprendre à vivre avec une période prolongée d’inflation élevée. Cela signifie également que nous devons nous préparer à une mauvaise récession économique lorsque la Fed sera finalement obligée d’augmenter agressivement les taux d’intérêt pour remettre le génie de l’inflation dans la bouteille.

Même avant l’invasion de l’Ukraine par la Russie et la nouvelle épidémie de COVID en Chine, l’économie américaine faisait face à un mois d’inflation et de marchés financiers.

L’année dernière, la Fed a maintenu des taux d’intérêt trop bas pendant trop longtemps et a permis à la masse monétaire au sens large d’augmenter à son rythme le plus rapide en 50 ans. Il l’a fait alors que l’économie se redressait déjà fortement et avait reçu une relance budgétaire historique de 5 billions de dollars. Il a également continué à acheter de grandes quantités de bons du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires alors même que les valorisations des actions américaines atteignaient des niveaux de saignement de nez enregistrés une seule fois au cours des 100 dernières années et que les prix des logements augmentaient de près de 20 % par an.

Aussi mauvaise que soit l’inflation, l’invasion de l’Ukraine par la Russie la propulsera sûrement encore plus haut en raison de la hausse des prix de l’énergie, des céréales et des métaux, dont la Russie est un fournisseur mondial majeur. Le récent verrouillage de plusieurs grandes villes lié au COVID en Chine pourrait augmenter encore plus l’inflation en perturbant davantage la chaîne d’approvisionnement mondiale. Une telle perturbation serait particulièrement douloureuse pour Apple et d’autres entreprises de haute technologie très dépendantes de la Chine pour les composants industriels clés.

L’insouciance passée de la Fed Powell à laisser l’inflation atteindre son rythme le plus rapide depuis 1982 et à créer une bulle sur les marchés des actions, de l’immobilier et du crédit l’a mise sur les cornes d’un dilemme politique très difficile.

Si elle relève les taux d’intérêt de manière trop agressive, elle pourrait réussir à maîtriser l’inflation, mais elle le ferait au risque de faire éclater les bulles des prix des actifs et du marché du crédit. Cela, à son tour, pourrait précipiter une récession économique en anéantissant la richesse des ménages et en provoquant des tensions dans le système financier, comme cela s’est produit après la faillite de Lehman en septembre 2008.

D’un autre côté, si la Fed n’augmente pas les taux d’intérêt de manière assez agressive, cela pourrait aider à stabiliser les marchés financiers, mais cela pourrait risquer de perdre le contrôle de l’inflation. Et cela nous préparerait à une récession économique encore plus profonde, puisque la Fed serait finalement obligée de relever fortement les taux d’intérêt pour empêcher que les attentes inflationnistes ne deviennent incontrôlables.

La réunion politique de la Fed de la semaine dernière suggère que la Fed continue de prendre des risques injustifiés avec l’inflation en optant pour la timidité politique. Au lieu de prendre le taureau de l’inflation par les cornes, la Fed choisit de lutter contre l’inflation avec de petites augmentations de taux d’intérêt de 25 points de base lors de ses réunions prévues cette année. Il est difficile de voir comment de si faibles augmentations des taux d’intérêt feront reculer l’inflation étant donné qu’elles laisseront les taux d’intérêt bien en deçà du taux d’inflation prévu.

Au début des années 1980, lorsque l’inflation était hors de contrôle pour la dernière fois, le président de la Fed, Paul Volcker, a eu le courage de relever les taux d’intérêt de 11% à 20% pour vaincre avec succès le dragon inflationniste. La timidité de la Fed Powell face au taux d’inflation inacceptable d’aujourd’hui doit faire basculer Volcker dans sa tombe.

Desmond Lachman est chercheur principal à l’American Enterprise Institute. Il était auparavant directeur adjoint du département d’élaboration et d’examen des politiques du Fonds monétaire international et stratège économique en chef des marchés émergents chez Salomon Smith Barney.

.

Leave a Comment