Le marché boursier florissant de l’Iran reflète son économie résiliente

POURS UNE PORTE se referme en claquant, un autre s’ouvre en grinçant. Au cours des quinze derniers jours, la pression mondiale sur les finances de la Russie a considérablement augmenté. Pendant ce temps, en Iran, l’emprise des sanctions devrait à nouveau être relâchée. En 2018, l’Amérique s’est retirée d’un accord nucléaire multilatéral avec l’Iran. Une négociation d’un an pour le relancer est arrivée aux étapes finales. Un accord semble proche. Il n’est pas inutile d’augmenter ses chances qu’un accord ramène le pétrole iranien sur le marché mondial.

L’expérience de l’Iran est instructive. Au cours de la dernière décennie, il a subi des récessions, des dévaluations et une inflation chronique sous la pression des sanctions mondiales. Son économie a été mise à mal. Mais il ne s’est pas effondré. C’est en grande partie parce que les fabricants iraniens ont fait preuve de résilience. La bourse florissante de Téhéran témoigne de la solidité de l’économie. De nombreuses entreprises qui ont survécu et prospéré y sont répertoriées.

Les sanctions américaines font partie de la vie en Iran depuis des décennies. Ils ont commencé en 1979 lorsque le président Jimmy Carter a interdit les importations de pétrole d’Iran et gelé les avoirs iraniens détenus en Amérique à la suite de la saisie de l’ambassade américaine à Téhéran. Mais les sanctions contre l’Iran ont vraiment commencé à mordre lorsque d’autres pays se sont joints à eux. Pour pousser l’Iran à freiner son programme nucléaire, une vague de sanctions internationales a été imposée et progressivement renforcée entre 2010 et 2012. Les exportations de pétrole et les banques iraniennes ont été ciblées. Les avoirs extérieurs de sa banque centrale ont été gelés. Et les banques commerciales du monde entier ont été interdites par l’Amérique de financer toute activité avec l’Iran en dollars. Depuis lors, un régime de sanctions plus ou moins sévères est resté en place.

Les dégâts ont été considérables. Les exportations de pétrole de l’Iran sont passées de 2,5 millions de barils par jour en 2011 à 1,1 million en 2014. Son économie a subi de profondes récessions en 2012 et 2018. L’embargo sur les exportations de pétrole de l’Iran a laissé un trou important dans les finances publiques. N’ayant pas accès à ses réserves ou à des revenus fiables en dollars provenant des exportations de pétrole, les autorités n’ont pas été en mesure de soutenir le taux de change. Le résultat a été une inflation chroniquement élevée. Il y a eu beaucoup de difficultés. Le dernier rapport de la Banque mondiale sur l’Iran fait état d’une décennie perdue de PIB croissance. Cela aurait pu être bien pire, cependant.

Il y a trois explications à la résilience de l’Iran. Premièrement, bien que les sanctions aient été étendues et assidûment contrôlées, elles sont sujettes à des fuites. L’Iran a pu exporter plusieurs centaines de milliers de barils de pétrole par jour. Une grande partie finit en Chine, marquée comme du pétrole de Malaisie, d’Oman ou des Émirats arabes unis (Émirats arabes unis). Le contournement des sanctions est risqué. Mais certains raffineurs privés sont prêts à prendre le risque en échange d’une forte remise sur les prix. Et les dollars ne sont pas la seule monnaie forte : il y a le yuan, bien sûr, mais aussi le Émirats arabes unisdirham indexé sur le dollar.

Une deuxième source de résilience est la diversification des exportations. L’Iran a une gamme d’industries manufacturières. Certaines des plus grandes, telles que l’exploitation minière et la démolition des métaux, bénéficient d’un accès à une énergie fiable et bon marché. De plus, l’Iran a des frontières terrestres avec plusieurs pays peuplés, dont le Pakistan et la Turquie. Une partie du commerce terrestre de l’Iran est sans papiers et donc difficile à contrôler.

Un troisième facteur est la substitution des importations. Le rial plus faible a mis les marchandises importées hors de portée de nombreux Iraniens. Mais cela a été une aubaine pour les fabricants desservant le marché intérieur de 83 millions. Allez faire du shopping à Téhéran, dit un habitant, et vous trouverez des vêtements, des jouets et des articles ménagers fabriqués en Iran. “S’il y avait un indice d’autosuffisance mondial, l’Iran serait bien classé”, dit-il.

Le marché boursier iranien reflète cette économie résiliente. Certaines des plus grandes entreprises figurent sur la liste des sanctions, mais des centaines de plus petites ne le sont pas. Les actions ont fourni une bonne protection contre la dévaluation et l’inflation. De nombreux habitants l’ont remarqué. Le marché a explosé en 2020 alors que les investisseurs de détail se sont entassés. Cette mini-bulle a depuis éclaté. Les actions sont à nouveau bon marché, déclare Maciej Wojtal d’Amtelon Capital, un fonds qui investit en Iran. Le ratio cours/bénéfice médian des 100 premières entreprises est d’environ cinq, selon les prévisions des analystes locaux.

Les dirigeants iraniens se sont vantés d’une « économie de la résistance ». Mais sa robustesse reflète principalement une lutte ascendante pour la survie de base, et non un choix stratégique descendant, affirme Esfandyar Batmanghelidj de Bourse & Bazaar, un groupe de réflexion, dans un essai récent. Les économies sont composées de gens ordinaires. Ils s’adaptent aux circonstances changeantes du mieux qu’ils peuvent. Pour les Iraniens, il existe désormais une réelle perspective de jours meilleurs. Pour le peuple russe, le douloureux ajustement ne fait que commencer.

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Cet article est paru dans la section Finance et économie de l’édition imprimée sous le titre “Leçons de persan”

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